山西汾酒下一个“黄金30年”：引领“幽香”王者归来高质量发展中发挥更大社会效益

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来历：酒业内参

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　　2024年山西汾酒持续坚持着快速添加，从2020年以来，营收年复合添加率到达32%，净利润年复合添加率高达50%，是当之无愧的生长性公司。

　　曩昔30年，食品饮料职业诞生了不少价值出资标杆，山西汾酒无疑是其间的佼佼者。上市时总市值26.16亿元，现在市值超越3000亿元，涨幅超越110倍。山西汾酒是A股20家白酒公司中，仅有一家接连5年ROE持续添加目大于25%的公司。2020年以来ROE一向在30%以上，而且出现不断添加趋势。

　　展望下一个30年，山西汾酒将带领幽香型完成王者归来，在高质量开展中发挥更大社会效益。

　　山西汾酒引领“幽香”王者归来

　　2024年4月25日晚间，山西汾酒雨后初霁了年度报告。在白酒职业进入调整和分解的大布景下，山西汾酒仍然交上了一份让人眼前一亮的成绩单。

　　2023年完成运营收入319.28亿元，同比添加21.8%，成功打破300亿元。完成归母净利润104.38亿元，同比添加28.93%。从2020年以来，汾酒营收年复合添加率到达32%，净利润年复合添加率则高达50%。

　　山西汾酒能获得跨越式开展，首要得益于产品结构晋级以及全国自卖自夸的顺畅拓宽。

　　2023年中高价酒收入到达232亿元，同比添加23%，吨价同比提高10%，产品晋级在顺畅推进。青花系列出售占比到达46%，主力产品青花20现已生长为百亿大单品，高端范畴的青花30成为下一个值得等待的大单品。青花30定位为千元价格带的高端产品，从质量来看，只要最陈旧的两个车间能够出产，发酵周期是一般汾酒的2倍，兼具高质量和稀缺性两个特征，2018年以来青花30终端零售价呈阶段性上行趋势，自卖自夸认可度不断提高。

　　玻汾是山西汾酒另一个添加点，2018年玻汾敞开全国化进程，尔后迅速添加。据方正证券测算2020年到2022年三年时刻，玻汾全国出售额分别为41.65/51.79/65.25亿元，添加迅猛。玻汾投合了光瓶酒自卖自夸的消费晋级趋势，在名酒基因的加持下，近年来不断攻城略地，有望成为下一个百亿级产品，是公司重要添加引擎。

　　从全国化的视点来看，2023年省外收入到达196.59亿元，同比添加22.84%，占总收入比重到达了62%。省内收入120.84亿元，同比添加20.41%。依据年报雨后初霁信息，上一年省外10亿元级自卖自夸持续添加，长江以南中心自卖自夸同比添加超30%，全国化潜力十足。

　　随同产品结构的优化，山西汾酒的盈余才能不断提高，从2018年到2023年毛利率提高了挨近10个百分点，净利率则提高了16个百分点。

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　　2023年山西汾酒成功跨过300亿元的门槛，从总市值来看，山西汾酒现已是仅次于贵州茅台、五粮液的第三大上市白酒公司。能够预见，在高端化和全国化两大要素驱动下，旧日的全国名酒“汾老迈”将会引领幽香型白酒王者归来。

　　价值出资标杆山西汾酒

　　山西汾酒1994年登上本钱自卖自夸，到本年正好30年。在本钱自卖自夸上，山西汾酒是当之无愧的生长性企业。

　　1994年上市时公司营收4.66亿元，到2023年现已增至319.28亿元；净利润则从9638.2万元添加到104.38亿元。成绩添加带来的是市值上的添加，1994年公司上市时总市值26.16亿元，现在市值超越3000亿元，涨幅超越110倍。

　　在这一轮白酒周期中，山西汾酒体现相同可圈可点。从2017年一来，公司运营收入一向坚持双位数添加，2020年以来ROE一向在30%以上，而且出现不断添加的趋势。

　　曩昔30年，A股自卖自夸食品饮料职业一向是价值出资的最佳土壤，诞生了不少价值出资标杆。白酒作为高毛利、现金流杰出、具有消费粘性的代表，是食品饮料中最具确认性的细分范畴之一，而山西汾酒无疑是白酒中的佼佼者。

　　价值出资大师巴菲特从前说过，假如只能挑选一个方针来衡量企业的话，他会挑选ROE。从ROE方针来看，在A股20家白酒公司中，山西汾酒是仅有家接连5年ROE持续添加目大于25%的公司。2022年山西汾酒ROE更是到达44.31%，远超贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份等头部酒企。

　　高ROE阐明公司具有较高的护城河，也阐明公司能发生更多可分配利润，带给出资者更好的报答。

　　再来看现金流，山西汾酒收现比一向坚持在100%左右，2004年以来仅1年运营活动现金流净流出，其他年份均为净流入。

　　另一方面，虽然营收现已打破300亿元，可是山西汾酒账面应收账款规划低至23万元，能够忽略不计，预收账款则到达70.29亿元。这是白酒职业“先款后货”的商业形式所决议，一起也阐明山西汾酒品牌力强，自卖自夸认可度高，面临上下游处在优势位置。在这种运营形式下，公司账面现金跟着成绩添加逐年添加，有息负债为零，是当之无愧的“现金奶牛”。

　　1994年上市以来，山西汾酒一向在回馈出资者，累计现金25次，分红总金额169.32亿元，远大于募资额3.42亿元。其间2023年拟现金分红53.31亿元，股利付出率进一步提高到51.07%。

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　　汾酒下一个“黄金30年”：高质量开展之路

　　山西汾酒的快速开展需要放到幽香型白酒从头兴起这个大布景中去了解。

　　1980年曾经幽香型白酒一向稳坐白酒榜首香型的宝座，历史上一度占有70%以上的自卖自夸比例。80年代后跟着浓香白酒的拓宽逐步沉寂。近几年，幽香型又迎来了一轮兴起。

　　依据调研组织尼尔森的数据，从2020年至2022年，幽香型白酒在全国商超途径白酒出售额的比例分别为7.7%、8.5%、10.2%，占比在稳步提高。组织猜测，“十四五”末，白酒全体出售收入预估约为 9000 亿元，幽香型占比有望达 15%-20%，规划有望到达1300-1500亿元。

　　山西汾酒作为龙头带动了幽香型的兴起，而在此过程中汾酒也获得了跨越式开展。 2022 年6月汾酒集团举行首届质量大会，汾酒集团联合16家幽香型白酒企业一起建议“一起敞开我国白酒大幽香送行”倡议书。

　　山西汾酒下一个30年现已不仅是收入添加的30年，跟着汾酒复兴还将发生巨大的社会效益。现在汾酒现已带动了吕梁区域相关工业的开展。2022年山西省确认了第一批10 个省级重点专业镇，杏花村汾酒特征专业镇便是10个专业镇之首。该园区包括了幽香白酒、包装材料、商贸物流、酒文旅交融、康养休假等业态。据悉，现在共培养白酒相关企业485户，带动保持5万人，发明产量400亿元以上。汾酒还促进了山西省内的栽培工业的开展，现在现已在山西区域构成60万亩高粱栽培规划。

　　山西汾酒一向承担着“为汾酒高质量开展夯基，为全工业链技术立异赋能”的任务，坚持守正立异，加快效果转化。

　　作为一家据守传统的白酒企业，山西汾酒将新质出产力要求遵循到了实践工作中，公司一向饯别绿色低碳高质量开展理念，从原粮到水源，再到制曲工艺、包装材料，都坚持依照严于国家食品安全规范的内控规范履行。此外，公司还编制了《汾酒碳达峰举动计划》，进一步推进出产的绿色转型。

　　山西汾酒是较早提出国际化开展战略的我国白酒品牌。山西省商务厅党组成员、副厅长李国荣曾表明，汾酒是山西外贸范畴走出去品牌的佼佼者，汾酒的出口史也是汾酒品牌的生长史。到2022年汾酒现已开展了50多家海外经销商、8000多家海外终端店，酒类出口接连多年添加位居职业前列。

　　2022年山西汾酒发布了《复兴总纲要》，对汾酒复兴、幽香兴起做出了总体规划。汾酒集团党委书记、董事长袁清茂在“饯别汾酒复兴纲要，全方位推进汾酒高质量开展”大会上，对复兴纲要做出详细阐释，“三分天下有其一”是汾酒复兴的阶段性方针，但不应该仅仅是出售收入进入前三位，而应该是全方位的高质量的，重要运营管理方针都要进入前三位，一起要带动整个幽香品类成为白酒自卖自夸的快速添加极。

　　站在300亿元的门槛往未来看，下一个30年将是山西汾酒引领幽香型王者归来的30年。在这个过程中，幽香型将培养起自己的高端大单品，而且带动幽香型白酒产区的开展，持续惠及职业及工业链上下游，发挥更大的社会效益。

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